Telekom Kime Peşkeş Çekiliyor? - Renkhaber, Online Haberler, Son Dakika

Telekom Kime Peşkeş Çekiliyor?
Özelleştirme İdaresi Başkanlığı, Türk Telekom hisselerini değerinin altında satıyor.

Halka arzında piyasa değeri 2005'teki özelleştirme fiyatına yakın belirlenen Türk Telekom'un hisse fiyatı diğer ülkelerdeki telekom şirketlerinin altında...

Analistlerin en çok kullandığı fiyat/kazanç oranı Türk Telekom'da dünya rakiplerine göre yüzde 52 daha düşük. Telekom'un firma değeri/VAFÖK oranı ise dünya ortalamasının yüzde 20 altında...

Türk Telekom'un ek satışla birlikte yüzde 17.25'inin halka arzında belirlenen 3.90-4.70 YTL hisse başı fiyatın "ucuz olup olmadığı" tartışmaları sürüyor.

Halka arz fiyatının tavan seviye olan 4.70 YTL'de oluşması durumunda Türk Telekom'un piyasa değeri 12.9 milyar dolar seviyesinde gerçekleşecek. 2005 yılında yüzde 55'i 11.9 milyar dolar üzerinden satılan Türk Telekom'un geçen süreçte yaptığı yatırımların ve şirket satın almaların halka arz fiyatına yansıtılmadığı yönündeki eleştirilere Özelleştirme İdaresi Başkanı Metin Kilci, "2005'teki stratejik satıştı. Bu halka arz. Fiyatın düşük olması normal" yanıtını vermişti.

Diğer ülkelerde faaliyet gösteren telekom şirketlerine ait bazı finansal göstergelere bakıldığında Türk Telekom'un halka arzında belirlenen hisse fiyatının "iskontolu" olduğu görülüyor. Bir şirketin hisse fiyatının ucuz olup olmadığı, aynı sektörde faaliyet gösteren diğer şirketlerin mali tablolarının karşılaştırılması sonucunda ortaya çıkıyor. Tüm dünyada bu karşılaştırmalarda benzer oranlar kullanılıyor. Bu göstergelerin başında ise Fiyat/kazanç oranı ve Firma değeri/vergi, amortisman ve faiz öncesi kar (VAFÖK) oranı geliyor.

F/K'sı Turkcell'in yarısı

Fiyat/kazanç (F/K) oranı, şirketin piyasa değerinin net kÃ¢ra bölünmesiyle bulunuyor. Fiyat/kazanç oranı aynı zamanda, kÃ¢rlılığın ölçüsünü de ifade ediyor. Bu oranın sektör ortalamasından yüksek olması, şirketin rakiplerinden daha az kar elde etmiş veya hisse senedi başına dağıtılacak temettü ve sermaye kazancının beklenenden daha düşük olacağı anlamına gelir.

Halka arzda açıklanan fiyata göre, Türk Telekom'un Fiyat/kazanç oranı en az 5.44, en fazla da 6.56 seviyesinde oluşacak. Bu oran Türkiye'de aynı sektörde faaliyet gösteren Turkcell'de yüzde 13 seviyelerinde. Gelişmiş ülkelerde faaliyet gösteren telekom şirketlerinin Fiyat/kazanç oranlarının ortalaması 2007 yılında yüzde 20.07, gelişmekte olan ülkelerde ise yüzde 18.92 civarında.

Piyasalarda yaşanan çalkantı ve şirket değerlerindeki düşüş nedeniyle Fiyat/kazanç oranlarının 2008 yılında gerileyeceği ve gelişen ülkelerde yüzde yüzde 12.26'ya, gelişmekte olanlarda ise yüzde 13.84'e inmesi bekleniyor. Telekom şirketlerinin 2008 Fiyat/kazanç oranı beklentileri dikkate alındığında Türk Telekom'un değeri gelişmekte olan ülkelere göre yüzde 52 daha düşük.

Yüzde 20 iskontolu

Başka ülkelerde faaliyet gösteren ancak aynı sektörde bulunan şirketlerin değerinin karşılaştırmasında en fazla kullanılan bir diğer finansal gösterge Firma değeri/VAFÖK oranı. Şirketin vergi, amortisman, faiz gelir ve giderlerinden bağımsız olarak operasyonlarından gerçekte elde ettiği kÃ¢rı gösteren bu oran aynı zamanda ülkeler arasında faiz, vergi ve amortisman farklarını da kapsam dışında bırakıyor.

Firma değeri/VAFÖK oranının, Piyasa değeri/VAFÖK oranından farkı ise, şirketin net borçluluk miktarını da dikkate alması. Bu orana da bakıldığında Türk Telekom'un halka arzında belirlenen değerinin, dünyadaki rakiplerinin de oldukça altında olduğu görülüyor.

Gelişmiş ülkelerin telekom şirketlerinin 2007'de 6.81 olan Firma değeri/VAFÖK oranlarının ortalamasının bu yıl 6'ya düşeceği tahmin ediliyor. Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelerin telekom şirketlerinde ise bu oran 2007'de ortalama 7.08 seviyesinde bulunurken 2008'de 5.86'ya inmesi bekleniyor. Türk Telekom'da ise bu oran 4.10-4.80 olarak hesaplanıyor.

Dolayısıyla 2007 rakamlarına göre Türk Telekom hisseleri yüzde 32, 2008 beklentilerine göre ise yüzde 18 iskontolu arz ediliyor. Türk Telekom'un 2008'de 4.62'ye ineceği tahmin edilen Firma değeri/VAFÖK oranına göre ise hisselerin, yüzde 21 ucuz olduğu görülüyor. Söz konusu oran Turkcell'de 2007 rakamlarıyla 5.41'de bulunuyor.

Ufuk KORCAN / Vatan